恐泡沫化？越南股市狂飆60％創新紀錄　法人曝分析

亞太市場（Asia-Pacific）近一個月表現亮眼，其中越南股市尤為引人注目。截至目前，越南VN-Index指數較四月低點反彈近 30%，而VN30指數一度反彈近 60%，雙雙創下歷史新高。然而，市場情緒高漲的背後，實體製造業並未獲得足夠資金支持，房地產與銀行板塊成為主要推手，繁榮表象下隱憂仍存。

我是廣告請繼續往下閱讀回顧2022 年，越南股市短短 11 個月內最大跌幅超過66%。如今「越南製造」再度成為上漲主題，房價畸形上漲帶動股市表現，與過往相似，引發市場對歷史重演的疑慮。

資金流向房地產，實體經濟面臨困境。雖然「越南製造」是官方推動方向，但資金集中在房地產與證券市場，擠壓製造業發展。今年上半年，越南房地產貸款餘額飆至 3,180 兆越南盾（約 3,780 億台幣），年增率達 140%；前七個月有 14.4 萬家企業破產，較去年同期增加 15.1%，凸顯資產泡沫與實體經濟困境並存。

根據《全球房產指南》，近五年越南房價平均漲幅高達 59%，位居全球第一。其中，河內（Hanoi）和胡志明市（Ho Chi Minh City）房價收入比分別高達 35.5 倍；與此相比，越南人平均收入自 2022 年下半年才開始上漲，漲幅不足 30%，高房價加劇貧富差距並對生育率造成衝擊，綜合生育率已連續三年低於 2.1，面臨「未富先老」挑戰。

另外，電力短缺成為製造業最大硬傷。每年夏季，北部（North Vietnam）多地外資企業如佳能（Canon）、三星（Samsung）、富士康（Foxconn）經常面臨輪流停電，影響產能與供應鏈穩定。資料顯示，2025 年上半年越南發電量僅成長 3%，全年電力需求增幅預測 10%-15%，部分地區缺口高達 26%-30%，政府嚴控電價、南北電網輸送不足等因素使問題難解。

越南經濟挑戰不僅在硬體，更在制度遺留問題。部分實權派快速壟斷高利潤產業如電信、港口、房地產與銀行，擠壓製造業發展。「要票子，不要廠子」的模式使本土資本累積緩慢，難以實現產業升級。若無法根本解決電力短缺與經濟結構不平衡，這波「越南奇蹟」恐怕只是曇花一現，重蹈過往短暫狂歡覆轍。