經濟學人點出台灣病掀議！學者解析文章背後「...

《經濟學人》近日以「台灣經濟繁榮中隱藏的風險」為題，撰文論述台灣經濟榮景的潛藏風險，指出台灣在強勁的出口背後，新台幣卻長期被低估，這懲罰了台灣消費者以及系統性金融風險等問題，引發關注。美國明尼蘇達大學經濟學博士、中央研究院經濟研究所研究員許文泰初步提到文章中提出的4點，解析背後因素與問題。

我是廣告請繼續往下閱讀經濟學人在報導中引用其編製的大麥克指數，指稱台灣央行長期壓低新台幣匯率，新台幣對美元被低估了55％，是全球低估程度之最。這導致台灣經濟金融產生多項問題，如國人購買力受損、房價攀升、累積金融風險；至於政策之所以延續至今，原因之一是出口商的遊說壓力，再加上台灣央行具有非比尋常的權力，央行藉由抑制台幣匯率，維持出口競爭力，同時造成巨大的扭曲，經常帳順差膨脹、外匯存底增加，失衡程度都比其他相近經濟體都更嚴重。

央行則發出5點說明反駁，指出經濟學人引用的大麥克指數有缺陷，並利用iPhone指數來反論證大麥克指數的結果落差甚大，以此為基礎的推論並不成立；如今跨境資本移動是新台幣升貶關鍵因素，僅以一籃商品與服務計算的購買力平價（Purchasing Power Parity, PPP）已無法作為衡量均衡匯率的指標；直指「經濟學人」文章指稱新台幣匯率低估所造成台灣經濟金融的負面效應，並不成立。且美國財政部從未要求新台幣升值。

許文泰透過臉書表示，經濟學人用台灣病這個詞來講台灣的低台幣幣值所造成的現象，他認為用詞有些重。但台灣某些現象在跨國比較來說，真的蠻特殊的。不只是低幣值、低利率、高房價、高外匯存底、高貿易順差這些數字而已，而是有更深層的原因。經濟學人的文章裡面有講出其中一些，但不是全部。

在今年四月美國總統川普強硬實施對等關稅時，央行是否採取動作，透過匯率方式應對，就曾受到關注，但央行起初選擇低調處理並位回應，當時許文泰就曾提過，央行應該準備匯率上談判桌的應對方式，台灣的匯率是有控制的空間，並點出政府高層應認識到台灣這種「奇異的總體經濟結構」不能長久持續下去。

他提到，台灣奇異的總體經濟結構包含「長期用稅收補貼油水電，刻意壓低通貨膨脹」、「通貨膨脹看起來低，導致不需要漲利率」、「在與國外有利率差之下，導致台幣幣值低」、「長期阻升不阻貶，累積龐大外匯存底，導致有龐大的盈餘繳庫，貢獻政府歲入超過10%。這樣的央行等於是政府的金雞母，於是成為政客的最愛。因為有了央行，政府可以在發放各種福利的時候，不需要大幅增稅或舉債」、「長期阻升不阻貶，也受出口商歡迎。出口商確實是台灣厲害的一群人，也有一定的政治影響力」；但他認為，這樣奇異的總體經濟結構，是要付代價的。

對於經濟學人此次點出台灣病的文章掀起議論，許文泰也提出背後4點初步分析，首先，許多人說這些經濟學人的文章美國政府的起手式，許文泰好奇，說這是美國政府起手式的人，是否更直接一點的證據？自己之所以這樣問，是因為其實美國已在10月初與韓國發過聯合聲明，顯示美國一直在跟各國談匯率問題，他認為美國與台灣發聯合聲明，與這篇文章，基本上是個時間上的巧合。

許文泰提到，央行阻升不阻貶是長期的現象。央行壓低利率也是長期現象。這些都不是最近開始的，我們談的都是20幾年的現象。如果央行說他沒有幹預匯率，最近這幾年可能是真的不多。因為只要利率不漲，維持跟美國的利差，這樣台幣就會貶了。別人的利率是可高可低，但台灣的利率一旦低了，就好像再也高不起來。這裡面的問題、機關一大堆。主計總處的ＣＰＩ準不準，也是其中之一。

談到保險業，許文泰指出，賣儲蓄險保單，要能夠理賠，還要能夠給出3%的利率，這也是讓保險業大舉向外購買生息資產的主因。這種台灣蠻特殊而廣泛的保單，竟成為可能形成金融危機的未爆彈。台灣的保險監理還是稅務結構出了什麼問題？也因為保險業買很多外國資產，央行過去這幾年也真的不太需要自己出手。

最後，許文泰強調，美國是否會來施壓台幣升值眾說紛紜。一來台幣能不能升？二來有是否會傷害美國AI產業的問題；第三，MAGA經濟學在美國政府裡能發揮多大影響，他指出，按MAGA經濟學，他們是打算施壓大幅順差國的貨幣升值。